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巨亏后增发 中国铝业“转移视线”

【铝道】中国铝业近期发布了半年度报告，报出32.53亿元的巨大亏损，上半年公司虽实现了716.98亿元的营业收入，同比增长8.7%，但净利润一举亏损32.53亿元，同比大幅跳水这样当试样拉伸时888.51%。

股价自7月9日创下7.89元/股（前复权价）的年内新高之后，几乎一路向下，7月底一度探底至5其中前4家美国公司和英国Smith Nephew公司占有人工关节市场的90%;6家大公司：John电涌保护器son Johnson橡胶模.79元/股，8月初曾有小幅回升，但之后便随着大市继续下跌，截至8月31日，收于5.16元/股。

增发弥补资金不足

不过，亏损扩大并没阻止扩张的步伐，中国铝业今年先后收购永辉焦煤、南戈壁股权，并于14日发布公告称已分别与中银投资及中信信托签订股权转让协议，将从两家企业手中分别收购其持有的宁夏发电23.42%和11.88%的股权。

对此，中金公司发布的研究报告认为，此举虽有利于公司布局上游煤电资源，提高公司能源与资源的自给率，但收购这些资产将需要约90亿元资金，杠杆率和财务成本将进一步提高。而公司上半年经营活动现金流量为-18.15亿元，负债率达到69.54%，对资金的饥渴可想而知。

在此背景下，公司8月25日披露了募资80亿元的定向增发预案，向不超过10名特定对象非公开发行不超过14.5亿股A股股票，募集资金将用于中国铝业兴县氧化铝项目、中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目以及补充流动资金。公告称，此次非公开发行将有利于降低公司财务风险，提升盈利能力，改善现金流状况。

一位不愿具名的券商分析师指出，该增发方案其实早在2008年金融危机之前就已提出，上虞并在去年8月通过证监会的审核。但此次增发有一定难度，一是增发价格高于目前二级市场价格，机构若想增仓，更愿去二级市场购进；二是公司巨亏的业绩很难吸引投资者。

同时，对公司而言，增发并不是一个明智的选择，不但不能改善公司的业绩状况，反而有可能是一种拖累。因为增发获得的资金主要用于扩大生产规模，而中国铝业在氧化铝和电解铝的生产上已经没有竞争力，扩大产能鹰潭只会加剧亏损。

巨额亏损背后

对于巨额的亏损，市场供过于求和成本不断上升是主要原因。

业内人士分析，近年来全球范围内尤其是中国、中东等市场大幅增加产能，原铝严重供过于求，铝价持续低迷，去年甚至长期低于成本价，预计今年过剩的产能约100万吨。然而铝价低迷并没有倒逼行业供给有效收缩，因西部地区产能释放和政府给予补贴，电解铝产量增速继续逆市增长。而在欧债危机蔓延及中国经济放缓背景下，与过剩供给对应的却是持续疲软的需求。

交银国际的研究报告显示，除价格下降因素外，5月份印尼关税调整将进口铝土矿成本推高约150元/吨，人工成本和电价也持续上升。同时公司销售费用、行政费用和财务费用均超出预期，费用率同比上升，公司还存在可持续经营以外的投资亏损。

前述分析师还提到，过去十年中国铝业的利润主要依靠它在该行业的垄断地位和由此获得的定价权，如今面临众多民营企业的竞争，它在生产效率和管理成本上的劣势越来越明显，亏损成为必然。